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第四次闖關(guān)，A股終于被成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)！

北京時(shí)間6月21日凌晨4時(shí)30分，摩根士丹利資本國(guó)際公司（MSCI，又稱明晟公司）通過(guò)官網(wǎng)宣布，決定將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。

公告顯示，將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將加入中國(guó)A股的222只大盤股，基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。

MSCI計(jì)劃分兩步實(shí)施這個(gè)初始納入計(jì)劃，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施，第二步則在2018年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。倘若在此預(yù)定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除將此納入計(jì)劃修改為一次性實(shí)施的方案。

MSCI董事總經(jīng)理暨M(jìn)SCI指數(shù)政策委員會(huì)主席Remy Briand指出：“國(guó)際投資者廣泛認(rèn)可了中國(guó) A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在過(guò)去幾年里的顯著改善。如今MSCI邁出納入中國(guó)A股第一步的時(shí)機(jī)已然成熟。中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展完善為中國(guó)A股市場(chǎng)的對(duì)外開放帶來(lái)了革命性的積極變化。”

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝表示，第四度闖關(guān)終有突破，這是中國(guó)股市對(duì)外開放之路的又一里程碑。

他在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)：“A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將分別為1.7%和0.5%，意味著境外資金在A股的配置規(guī)模將在600億-700億元人民幣，相對(duì)于A股40萬(wàn)億元的流通市值份額極少，帶給市場(chǎng)的更多是一種情緒上的提振。”

MSCI指數(shù)是多數(shù)國(guó)際機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的，其客戶涵蓋全球約90%以上的基金公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球有超過(guò)750只ETF基金直接追蹤MSCI指數(shù)，所投資的資金規(guī)模高達(dá)10萬(wàn)億美元。正因?yàn)榇?，一旦A股市場(chǎng)躋身MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，國(guó)際投資者就可以通過(guò)追蹤指數(shù)來(lái)配置A股，意味著A股市場(chǎng)也將迎來(lái)境外資金的涌入。

闖關(guān)成功原因：內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展完善為A股對(duì)外開放帶來(lái)了革命性的積極變化

MSCI在6月21日的聲明中稱，此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者中得到了廣泛支持。這主要是由于中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及中國(guó)交易所放寬了對(duì)涉及A股的全球金融金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制。此兩項(xiàng)進(jìn)展對(duì)提升中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入水平起到了積極的影響。

MSCI董事總經(jīng)理暨M(jìn)SCI指數(shù)政策委員會(huì)主席Remy Briand指出：“國(guó)際投資者廣泛認(rèn)可了中國(guó) A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在過(guò)去幾年里的顯著改善。如今MSCI邁出納入中國(guó)A股第一步的時(shí)機(jī)已然成熟。中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展完善為中國(guó)A股市場(chǎng)的對(duì)外開放帶來(lái)了革命性的積極變化。”

Remy Briand表示：“隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，滬股通和深股通持續(xù)無(wú)阻的準(zhǔn)入狀況得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，以及國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者獲取更多的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，MSCI將相應(yīng)地提高中國(guó)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的比重。MSCI熱切希望中國(guó)在過(guò)去幾年里積極改善市場(chǎng)準(zhǔn)入水平的這種政策勢(shì)頭繼續(xù)加速向前。”

2013年3月，A股首次作為潛在市場(chǎng)，被列入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)觀察名單之中，并在一年后參加MSCI全球市場(chǎng)準(zhǔn)入評(píng)審。不過(guò)，從2014年、2015年和2016年的年度評(píng)審結(jié)果來(lái)看，MSCI都表示暫不納入A股，但仍保留在審核名單之中。

 

 

以2016年為例，當(dāng)時(shí)，MSCI給出了三條拒絕納入A股的理由：第一，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過(guò)其上一年度凈資產(chǎn)值的20%，此項(xiàng)限制對(duì)投資者需要兌付客戶資金贖回時(shí)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性障礙。第二，中國(guó)內(nèi)地上市公司廣泛性自愿停牌，所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)讓投資者擔(dān)憂。第三，內(nèi)地對(duì)金融機(jī)構(gòu)在全球任何交易所推出的金融產(chǎn)品設(shè)立了預(yù)先審批的限制，導(dǎo)致投資的不確定性。

近一年來(lái)，A股停復(fù)牌新規(guī)經(jīng)過(guò)了時(shí)間的檢驗(yàn)，“千股跌停”的現(xiàn)象沒有再出現(xiàn)。此外，根據(jù)MSCI在3月宣布的全新納入框架下，此前基于QFII/RQFII通道的納入方案被放棄，而是建立了基于“互聯(lián)互通”的新框架，這樣一來(lái)，QFII投資者的額度限制也就不再是一個(gè)障礙。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)：“MSCI在今年3月公布的最新方案向A股拋出了橄欖枝，令前兩個(gè)問題基本得到解決。其實(shí)第三個(gè)問題相對(duì)還是比較好解決的，MSCI和交易所方面協(xié)商應(yīng)該可以解決。”

經(jīng)機(jī)構(gòu)投資者建議，納入A股數(shù)量從169只增加到222只

根據(jù)明晟公司發(fā)布的新聞稿，MSCI就中國(guó)A股部分納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)這項(xiàng)議題進(jìn)行了廣泛深入且覆蓋全球各大區(qū)域的咨詢。參與本次全球咨詢的機(jī)構(gòu)包括了為數(shù)眾多的資產(chǎn)所有者，資產(chǎn)管理人，經(jīng)紀(jì)人/經(jīng)銷商以及其他市場(chǎng)參與者。

上述新聞稿稱，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者歡迎互聯(lián)互通機(jī)制的進(jìn)一步擴(kuò)充，并將其視為相比現(xiàn)行的QFII和RQFII更具彈性的投資渠道。投資者也樂見相對(duì)減少的停牌數(shù)量，但認(rèn)為A股的停牌數(shù)量與國(guó)際上其他市場(chǎng)相比之下仍處異常高位。投資者鼓勵(lì)中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和交易所考慮采取進(jìn)一步措施來(lái)解決股票停牌的問題。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者同意采取 MSCI 初始僅納入未經(jīng)停牌的大盤股的建議。

此外，許多機(jī)構(gòu)投資者還建議，MSCI考慮納入在內(nèi)地和香港兩地上市的公司所對(duì)應(yīng)的大盤A股（其H股是當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)的成分股）。有鑒于此，MSCI修改了其原有的建議，決定納入能通過(guò)滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的中國(guó)A股數(shù)目從先前提案中的169只增加到222只。

MSCI表示，其將開始演算多只MSCI ACWI全球指數(shù)系列中包含A股的暫行指數(shù)。這些暫行指數(shù)工具旨在為全球投資者在其揀選的特定時(shí)間段實(shí)施納入A股提供操作指引。MSCI將于2017年6月21日推出MSCI中國(guó)A股國(guó)際大盤暫行指數(shù)（MSCI China A International Large Cap Provisional Index），并于2017年8月進(jìn)一步推出全球及各區(qū)域的包含A股的暫行指數(shù)，其中包括MSCI中國(guó)暫行指數(shù)及 MSCI新興市場(chǎng)暫行指數(shù)。

至于中長(zhǎng)期的納入計(jì)劃，MSCI表示，進(jìn)一步納入A股須以中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入狀況與國(guó)際水平更加密切地接軌為依據(jù)。這包括久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的互聯(lián)互通機(jī)制、滬股通和深股通每日額度的放寬、股票停牌狀況的不斷改善、以及對(duì)創(chuàng)建指數(shù)掛鉤投資產(chǎn)品限制的進(jìn)一步放寬。

下一步A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的進(jìn)程，可能涉及增加當(dāng)前僅為5%的流通市值納入因子，以及加入中盤A股部分。MSCI將繼續(xù)監(jiān)測(cè)政策及市場(chǎng)情況，并在條件成熟的時(shí)候開展公眾咨詢以征求投資者的反饋意見。

納入影響：短期之內(nèi)對(duì)A股的推動(dòng)作用有限

闖關(guān)成功對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)有何影響？

此前，中金公司預(yù)測(cè)，如果A股在2018年中正式被納入，那么基于全球跟蹤MSCI指數(shù)體系資產(chǎn)規(guī)模與潛在納入標(biāo)的的權(quán)重靜態(tài)估算A股市場(chǎng)短期資金流入規(guī)模約為97億美元，而長(zhǎng)期資金流入可能會(huì)顯著高于短期的預(yù)估。

洪灝指出，鑒于眾多境外機(jī)構(gòu)早已提前布局，現(xiàn)行滬港通、深港通、QFII和RQFII在A股的配置目前有約2000億美元，A股納入MSCI對(duì)股市的短期影響有限。

“長(zhǎng)期一定是利好，未來(lái)隨著A股在MSCI權(quán)重的提升，除了資金流入，機(jī)構(gòu)化的投資風(fēng)格將給A股帶來(lái)改變，或?qū)⒓铀貯股規(guī)范化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的改革進(jìn)度。”他對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哌@樣說(shuō)道。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰則在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，A股入摩之后，從直接資金流入來(lái)看，短期之內(nèi)對(duì)A股的推動(dòng)作用有限，按照進(jìn)程具體的實(shí)施將在2018年6月才會(huì)正式啟動(dòng)。另外在新框架下，MSCI對(duì)A股采用了更加平穩(wěn)的納入方式，其中初期A股占MSCI中國(guó)的比重僅為1.7%，較去年的舊框架降低了2%。在A股全部納入后，所占MSCI中國(guó)的比重也大約只有四分之一，仍要低于H股所占比重。

他說(shuō)：“除了MSCI中國(guó)外，目前跟A股關(guān)聯(lián)最大且資產(chǎn)規(guī)模最大的三個(gè)MSCI指數(shù)分別是MSCI全球指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI亞洲除日本指數(shù)。A股初期納入三大指數(shù)的占別分別為0.1%、0.5%和0.6%，相對(duì)應(yīng)三個(gè)指數(shù)的規(guī)模如果全部跟蹤，按靜態(tài)法估計(jì)流入A股的規(guī)模分別為28億、75億、12億美元，共計(jì)115億美元，折合人民幣約為785億元。相對(duì)于A股近今年以來(lái)4408億的日均成交額以及目前40萬(wàn)億的流通市值，納入MSCI后一到兩年內(nèi)所帶來(lái)的資金凈流入并不能帶來(lái)根本上的推動(dòng)作用。”

王昕杰認(rèn)為，本次A股納入MSCI的長(zhǎng)期意義深遠(yuǎn)，而不在于短期的資金凈流入，而是讓中國(guó)的資本市場(chǎng)重新進(jìn)入全球投資者的視角，本次入摩或許是一個(gè)全新的開始。首先，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本地資本市場(chǎng)納入MSCI指數(shù)的過(guò)程通常至少持續(xù)五年以上，但在本質(zhì)上可以改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和風(fēng)格偏好，未來(lái)數(shù)年機(jī)構(gòu)投資者比重上升在一定程度上會(huì)減少市場(chǎng)波動(dòng)；其次，隨著境外資金的流入，資本項(xiàng)下的資金凈流出壓力減小，可以起到穩(wěn)定本幣匯率以及市場(chǎng)對(duì)匯率的預(yù)期作用。 最后，長(zhǎng)期資金的流入意味著中國(guó)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的需求提升，有助于中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，提升中國(guó)的定價(jià)權(quán)和本幣的國(guó)際影響力。

附：MSCI宣布結(jié)果新聞稿全文

2017年6月20日于美國(guó)紐約——作為全球領(lǐng)先的指數(shù)供應(yīng)商，MSCI Inc.（紐交所：MSCI）今日公布，從2018年6月開始將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者中得到了廣泛支持。這主要是由于中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及中國(guó)交易所放寬了對(duì)涉及A股的全球金融金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制。此兩項(xiàng)進(jìn)展對(duì)提升中國(guó) A 股市場(chǎng)的準(zhǔn)入水平起到了積極的影響。

MSCI 計(jì)劃初始納入222只大盤A股?；?％的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73％的權(quán)重。MSCI計(jì)劃分兩步實(shí)施這個(gè)初始納入計(jì)劃，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施；第二步在2018 年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。倘若在此預(yù)定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除將此納入計(jì)劃修改為一次性實(shí)施的方案。

MSCI將開始演算多只MSCI ACWI全球指數(shù)系列中包含A股的暫行指數(shù)。這些暫行指數(shù)工

具旨在為全球投資者在其揀選的特定時(shí)間段實(shí)施納入A股提供操作指引。MSCI將于2017年6月21日推出MSCI中國(guó)A股國(guó)際大盤暫行指數(shù)（MSCI China A International Large Cap

Provisional Index），并于2017年8月進(jìn)一步推出全球及各區(qū)域的包含A股的暫行指數(shù)，其中包括 MSCI 中國(guó)暫行指數(shù)及 MSCI 新興市場(chǎng)暫行指數(shù)。

MSCI 董事總經(jīng)理暨M(jìn)SCI指數(shù)政策委員會(huì)主席Remy Briand指出：“國(guó)際投資者廣泛認(rèn)可

了中國(guó) A 股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在過(guò)去幾年里的顯著改善。如今 MSCI 邁出納入中國(guó) A 股第一步的時(shí)機(jī)已然成熟。中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展完善為中國(guó) A 股市場(chǎng)的對(duì)外開放帶來(lái)了革命性的積極變化。”

Briand表示：“隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，滬股通和深股通持續(xù)無(wú)阻的準(zhǔn)入狀況得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，以及國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者獲取更多的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，MSCI將相應(yīng)地提高中國(guó)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的比重。MSCI熱切希望中國(guó)在過(guò)去幾年里積極改善市場(chǎng)準(zhǔn)入水平的這種政策勢(shì)頭繼續(xù)加速向前。”

MSCI就中國(guó)A股部分納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)這項(xiàng)議題進(jìn)行了廣泛深入且覆蓋全球各大區(qū)

域的咨詢。參與本次全球咨詢的機(jī)構(gòu)包括了為數(shù)眾多的資產(chǎn)所有者，資產(chǎn)管理人，經(jīng)紀(jì)人/經(jīng)銷商以及其他市場(chǎng)參與者。

國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者歡迎互聯(lián)互通機(jī)制的進(jìn)一步擴(kuò)充，并將其視為相比現(xiàn)行的QFII和RQFII更具彈性的投資渠道。投資者也樂見相對(duì)減少的停牌數(shù)量，但認(rèn)為A股的停牌數(shù)量與國(guó)際上其它市場(chǎng)相比之下仍處異常高位。投資者鼓勵(lì)中國(guó)當(dāng)局和交易所考慮采取進(jìn)一步措施來(lái)解決股票停牌的問題。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者同意采取 MSCI 初始僅納入未經(jīng)停牌的大盤股的建議。

此外，許多機(jī)構(gòu)投資者還建議MSCI考慮納入在內(nèi)地和香港兩地上市的公司所對(duì)應(yīng)的大盤 A股（其H股是當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)的成分股）。有鑒于此，MSCI修改了其原有的建議，決定納入能通過(guò)滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的中國(guó)A股數(shù)目從先前提案中的169只增加到222只。

在咨詢期間，許多機(jī)構(gòu)投資者要求MSCI就中國(guó)A股未來(lái)的納入藍(lán)圖提供指引。MSCI今日宣布，進(jìn)一步納入 A 股須以中國(guó) A 股市場(chǎng)的準(zhǔn)入狀況與國(guó)際水平更加密切地接軌為依據(jù)。這包括久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的互聯(lián)互通機(jī)制、滬股通和深股通每日額度的放寬、股票停牌狀況的不斷改善、以及對(duì)創(chuàng)建指數(shù)掛鉤投資產(chǎn)品限制的進(jìn)一步放寬。下一步A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的進(jìn)程可能涉及增加當(dāng)前僅為5%的流通市值納入因子以及加入中盤A股部分。MSCI將繼續(xù)監(jiān)測(cè)政策及市場(chǎng)情況，并在條件成熟的時(shí)候開展公眾咨詢以征求投資者的反饋意見。