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全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)由金融市場(chǎng)主導(dǎo)的時(shí)代，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是新興的發(fā)展中國(guó)家，對(duì)日常消費(fèi)的需求實(shí)際上已變得越來(lái)越飽和，產(chǎn)能難以消化的問(wèn)題不僅存在于中國(guó)，也存在于全球大多數(shù)國(guó)家。另一方面，全球金融市場(chǎng)需求量和交易量越來(lái)越大，拿中國(guó)來(lái)說(shuō)，去年上半年，金融業(yè)增加值對(duì)中國(guó)GDP增量的貢獻(xiàn)已接近30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出以往12%左右的占比。

由金融需求推動(dòng)的全球經(jīng)濟(jì)，其周期變化更加明顯，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體管理貨幣的能力，直接關(guān)系到健康穩(wěn)定的金融需求，更關(guān)系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的管理。歷史已經(jīng)不止一次的證實(shí)，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)既是貨幣危機(jī)的過(guò)程也是結(jié)果，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣的走向和調(diào)整，一定會(huì)影響到中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)，以及全球市場(chǎng)。人民幣已成為中國(guó)，乃至世界的焦點(diǎn)。

一樣的危機(jī)，不一樣的結(jié)局

按照危機(jī)產(chǎn)生的順序，首先是出口下滑、赤字上升、本幣貶值，其次股市大跌、各類(lèi)資產(chǎn)縮水、市場(chǎng)開(kāi)始恐慌；而后房地產(chǎn)、制造業(yè)等陷入長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。事實(shí)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期并不可怕，最難以調(diào)控的是貨幣周期，對(duì)貨幣周期的調(diào)控，所考驗(yàn)的已經(jīng)不是本國(guó)執(zhí)政者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的管理智慧，而是如何正確認(rèn)識(shí)和理性應(yīng)對(duì)全球各類(lèi)博弈的問(wèn)題。

關(guān)于貨幣與金融，以及與全球財(cái)富創(chuàng)造和分配之間的關(guān)系，很多人可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)這樣一句話，“只要我控制一個(gè)國(guó)家貨幣發(fā)行，我不在乎誰(shuí)制定法律。”這是被宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》妖魔化了的梅耶·羅斯柴爾德所說(shuō)，但很少有人知道的是，上一任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的老師，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)影響極大的薩繆爾森則有過(guò)這樣的豪言：“如果我能為一個(gè)國(guó)家編寫(xiě)經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)，我就不會(huì)在乎是誰(shuí)在為它制定法律，又是誰(shuí)在為它起草條約。”

說(shuō)白了，目前對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易等領(lǐng)域有解釋、改造和顛覆能力的理論體系（教科書(shū)），是由美國(guó)人編寫(xiě)的，更多握有全球各國(guó)實(shí)權(quán)的政治精英和企業(yè)家，大部分都受到“美元經(jīng)濟(jì)”的影響，政策創(chuàng)新很難超越這一套理論體系。因此，關(guān)于國(guó)際貨幣問(wèn)題，如果是由主權(quán)信用貨幣充當(dāng)世界貨幣，在大部分“精英”眼里，美元就是終極體現(xiàn)，可以說(shuō)從理論層面還無(wú)法找到更好的主權(quán)性質(zhì)的世界貨幣。只要全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的教科書(shū)依然是由美國(guó)編寫(xiě)，美國(guó)自然就不在乎是誰(shuí)為它制定法律，更不在乎是誰(shuí)為它起草條約。

結(jié)果是什么呢？美國(guó)經(jīng)濟(jì)總能夠借助美元作為世界貨幣的優(yōu)勢(shì)，在各類(lèi)危機(jī)中重生，美元的寬松和緊縮周期跟全球經(jīng)濟(jì)命運(yùn)緊密相連，但全球沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家能夠左右美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。全球其他主權(quán)貨幣締造的區(qū)域經(jīng)濟(jì)或金融體系幾乎很難逾越一到兩個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。自二戰(zhàn)后，幾乎每隔十年就換一批新興經(jīng)濟(jì)體，接著換一撥世界貨幣（最早IMF特別提款權(quán)里面有超過(guò)16種世界貨幣），而美元的位置總是雷打不動(dòng)。這既有偶然的必然性，也有必然的偶然性。

十年前“金磚國(guó)家”一詞開(kāi)始主導(dǎo)全球投資方向的時(shí)候，誰(shuí)能想到十年后的今天，金磚國(guó)家一個(gè)接一個(gè)出現(xiàn)了GDP增速下滑、本幣貶值、赤字飆升等問(wèn)題。2015年，全球貶值最快的五個(gè)貨幣里面，南非南特、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布這三個(gè)金磚國(guó)家貨幣占了三席。由于“金磚國(guó)家”并沒(méi)有統(tǒng)一的組織契約，也沒(méi)有統(tǒng)一的貨幣，十多年來(lái)，“金磚國(guó)家”的發(fā)展，除了給自身創(chuàng)造了部分財(cái)富之外，更大的貢獻(xiàn)在于擴(kuò)大了美元的全球使用量，更進(jìn)一步的穩(wěn)固了美元地位。當(dāng)然，我們相信這些國(guó)家并不會(huì)因?yàn)榇藭r(shí)的困難而繼續(xù)衰退，但可以肯定的是，這些國(guó)家的復(fù)蘇之路，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如美國(guó)，且起死回生的概率都不是很大，看看之前被危機(jī)摧毀之后的阿根廷、墨西哥、智利等就知道了。

要搞清楚人民幣國(guó)際化的核心目的

去年，全球?qū)χ袊?guó)市場(chǎng)的聚焦，已逐步從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)渡至人民幣，這不僅是因?yàn)槿嗣駧乓殉霈F(xiàn)了連續(xù)兩年對(duì)美元的貶值，而是中國(guó)官方在經(jīng)歷了三十多年的改革開(kāi)放之后，明白了一個(gè)道理，不了解和介入全球財(cái)富分配體系，只知道埋頭創(chuàng)造財(cái)富那是不行的，其付出的成本和獲得的收益越來(lái)越背離，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨全球金融洪水的巨大沖擊，財(cái)富跨境轉(zhuǎn)移越來(lái)越明顯、國(guó)內(nèi)貧富差距越拉越大。人民幣開(kāi)始謀求國(guó)際地位，真正的目的是觸動(dòng)自身改革、輸出大國(guó)信用，尋求主導(dǎo)財(cái)富流向和分配的主動(dòng)權(quán)，以改變諸多發(fā)展中國(guó)家的“前車(chē)之鑒”。

去年末，人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)SDR，美國(guó)國(guó)會(huì)終于批準(zhǔn)了IMF份額改革方案，這意味著人民幣通過(guò)現(xiàn)有國(guó)際規(guī)則，正式進(jìn)入了國(guó)際貨幣俱樂(lè)部。但路漫漫其修遠(yuǎn)兮，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧在人民幣納入SDR之后第一時(shí)間發(fā)表了看法，“美元被廣泛用在全球貿(mào)易、國(guó)際借貸中，是官方外匯儲(chǔ)備的主要貨幣。更重要的是，美元的全球地位是市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果，而不是IMF決定導(dǎo)致的。”雅各布·盧強(qiáng)調(diào)，美國(guó)政府將確保美元全球第一儲(chǔ)備貨幣的地位。

關(guān)于主權(quán)貨幣的國(guó)際化之路，歷史已充分證明，如果是在貶值的通道中尋求國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，難度是非常大的。英鎊和美元的國(guó)際化，一方面得益于當(dāng)時(shí)強(qiáng)大的本國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和軍事影響力，另一方面則是依靠“金本位”來(lái)抬升本幣的信用，才迅速建立了國(guó)際貨幣地位。

如果從2005年匯改算起，人民幣連續(xù)升值了接近10年，但由于在此期間，中國(guó)還處在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的階段，在匯率、資本賬戶(hù)、利率等金融改革領(lǐng)域沒(méi)有太大開(kāi)放力度和明確的全球戰(zhàn)略意志，人民幣錯(cuò)過(guò)了在升值當(dāng)中完成國(guó)際化的“信用”優(yōu)勢(shì)。

去年人民幣兌美元中間價(jià)下跌5.87%，人民幣對(duì)美元匯率已連續(xù)兩年下跌，盡管人民幣名義有效匯率指數(shù)依然是上升的，但這并不能打消正在蔓延的全球?qū)θ嗣駧刨H值預(yù)期的顧慮。未來(lái)的人民幣國(guó)際化，實(shí)際上面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)，一個(gè)是人民幣貶值預(yù)期問(wèn)題，另一個(gè)是人民幣在沒(méi)有“金本位”支撐之下，如何創(chuàng)造一套國(guó)際化新模式，走出一條獨(dú)特的國(guó)際化之路的問(wèn)題。

找準(zhǔn)影響匯率和股市等的決定性因素

自人民幣匯率開(kāi)始加大調(diào)整以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，隨著人民幣逐步“脫鉤”美元，人民幣對(duì)美元匯率貶值速度加快，再加上近來(lái)中國(guó)出口總額連續(xù)五個(gè)月下滑，外匯儲(chǔ)備降幅創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)信心不足，從投資者到政策制定者，都有點(diǎn)慌了的節(jié)奏，具體表現(xiàn)就是資本市場(chǎng)暴漲暴跌，管制政策頻出。時(shí)下，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的幾個(gè)點(diǎn)，匯率、股市、出口、房地產(chǎn)、制造業(yè)等，如何做出政策決斷，如何找到最核心的點(diǎn)，從戰(zhàn)略層面“施救”，將決定未來(lái)整個(gè)中國(guó)融入世界的方式、腳步和能獲得什么樣的具體位置。

近幾年來(lái)，全球性通縮僅僅是一些國(guó)家貨幣主動(dòng)貶值的借口，歐元和日元的貶值，實(shí)際上是歐元區(qū)一些國(guó)家和日本保出口的其中一個(gè)策略。正是因?yàn)榉€(wěn)住了出口，去年德國(guó)和日本股市分別保住了13%和9%的漲幅。事實(shí)已非常明顯，跟俄羅斯、巴西、阿根廷等相比，制造業(yè)及出口相對(duì)健康的德國(guó)和日本資本市場(chǎng)穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)明顯。而出口不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣貶值不僅不能給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定性，還會(huì)觸發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)，2014年俄羅斯盧布貶值了接近50%，該國(guó)股市大跌超過(guò)40%，其利率一度升高至17%。

如果中國(guó)過(guò)于在意匯率和股市波動(dòng)造成的輿論壓力，而采取“保匯率”和“保股市”的方式，忽視出口的重要性，人民幣實(shí)際有效匯率的走高將進(jìn)一步加劇出口市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低中國(guó)出口方面的競(jìng)爭(zhēng)力，最終股市和匯率反而都保不住。另外，由于保匯率和保股市是直接入市干預(yù)，成本巨大，而外匯儲(chǔ)備有限（去年一年整個(gè)外匯儲(chǔ)備降幅超過(guò)4000億美元），整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)只能用增加管制的方法應(yīng)對(duì)危機(jī)（近期以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)外匯和股票市場(chǎng)的干預(yù)已明顯增加），市場(chǎng)流動(dòng)性的萎縮，進(jìn)一步制造了悲觀情緒。

現(xiàn)實(shí)情況是，中美貨幣之間還有很大的差距，人民幣還不是硬通貨，中國(guó)必須要有強(qiáng)大的出口作為支撐，才能趕上日本和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯。如果忽略了這一點(diǎn)，中國(guó)跟巴西、阿根廷、南非、俄羅斯就沒(méi)有了本質(zhì)區(qū)別。另外，為什么要重視出口，因?yàn)槌隹谟斜ＷC了，制造業(yè)復(fù)蘇就快了，人民幣匯率自然就穩(wěn)定了，外匯占款自然就多了，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性就好了，股市和房市自然就容易吸引到資金了。

有很多觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)不能再靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)了，成本巨大，總不能一直為全球制造廉價(jià)商品，而把污染留在中國(guó)。其實(shí)這類(lèi)觀點(diǎn)沒(méi)有搞清楚邏輯關(guān)系，難道滿足內(nèi)需的生產(chǎn)就不影響環(huán)境？就不是在制造廉價(jià)商品？假設(shè)這么多年來(lái)，德國(guó)和日本不發(fā)展出口業(yè)務(wù)，不靠出口提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而刺激內(nèi)需，可以想象一下，這兩個(gè)國(guó)家還會(huì)有今天的成就嗎？要知道現(xiàn)在的中國(guó)，每年僅進(jìn)口原油和芯片就得花掉接近5000億美元，沒(méi)有出口創(chuàng)造外匯收入，這樣巨大的進(jìn)口需求外匯儲(chǔ)備能撐幾天？人民幣不貶值能行嗎？如何留住資本？股市房市能好嗎？能不惡性循環(huán)嗎？

美國(guó)為什么依然如此重視“出口”？

就在中國(guó)弱化出口，忙著拉動(dòng)內(nèi)需的時(shí)候，美國(guó)企業(yè)在全球已展開(kāi)全面競(jìng)爭(zhēng)，2014年，美國(guó)最大的八家高科技公司持有的離岸利潤(rùn)合計(jì)增加了690億美元；在北京上海等地的民眾應(yīng)該明顯的感覺(jué)到，無(wú)論是手機(jī)、電腦，還是汽車(chē)，更多的戶(hù)外廣告已經(jīng)從德國(guó)、日本品牌變?yōu)槊绹?guó)品牌。去年美國(guó)林肯汽車(chē)進(jìn)入中國(guó)搶占高端市場(chǎng)，今年福特不惜一切代價(jià)在華狂打廣告，同時(shí)在美國(guó)發(fā)酵的大眾丑聞也重創(chuàng)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2014年出口連續(xù)第五年創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到2.35萬(wàn)億美元，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的美國(guó)商品與服務(wù)國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)表明，美國(guó)出口自2009年以來(lái)上升逾7600億美元?？梢钥隙ǖ恼f(shuō)，此輪危機(jī)過(guò)后，美國(guó)將重回出口市場(chǎng)巔峰，而值得中國(guó)思考的是，有“硬通貨”美元作為進(jìn)口支撐的美國(guó)，依然在努力的創(chuàng)造出口，我們則在理論層面“貶低”出口、從行動(dòng)層面弱化出口、從能力和戰(zhàn)略方面回避出口。

如何“促出口”需要真正的一攬子計(jì)劃，并不是本文想要講的重點(diǎn)，要相信一點(diǎn)，認(rèn)識(shí)問(wèn)題是解決問(wèn)題的前提。十多年前，中國(guó)剛剛加入WTO，實(shí)際上美國(guó)的諸多金融貿(mào)易戰(zhàn)略就已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整了。中國(guó)人并不比美國(guó)人笨，但相比美國(guó)、德國(guó)、日本和英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)意識(shí)和對(duì)戰(zhàn)略的規(guī)劃執(zhí)行能力，中國(guó)似乎還差很多。

目前中國(guó)的人均GDP還遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)雖然面臨老齡化問(wèn)題，但勞動(dòng)力人口比歐美國(guó)家加起來(lái)還要多，但中國(guó)制造業(yè)的成本已逼近美國(guó)。在中國(guó)制造業(yè)成本升高的幾個(gè)主要原因當(dāng)中，除了薪資提高之外，其余兩個(gè)推升制造業(yè)成本的因素跟美元有直接的關(guān)系，一個(gè)是人民幣匯率從2004年至2014年上升了35%，原材料（大宗商品）、能源價(jià)格因美元的貶值，從2004年至2014年翻了好幾倍。目前看，原材料價(jià)格降下來(lái)了，但中國(guó)企業(yè)的負(fù)債也飆升了（中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率已高達(dá)115%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平），而美國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金流更加充足，融資成本更低，兩者整體的競(jìng)爭(zhēng)能力和應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力早已不在同一個(gè)水平。

要知道2008年之后，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期推行量化寬松的貨幣政策，美元實(shí)際有效匯率(REER)在2001~2013年從約130降至92，為美國(guó)制造業(yè)及相關(guān)出口帶來(lái)了明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。再看看人民幣，根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)發(fā)布數(shù)據(jù)，2005年初時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率為82.84，而目前這一數(shù)值已經(jīng)上升至131，十年間人民幣實(shí)際有效匯率上漲近60%。

就在人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值的2014和2015年，人民幣實(shí)際有效匯率依然處在上升區(qū)間，尤其是2014年，人民幣實(shí)際有效匯率上升了6%，創(chuàng)歷史新高?？梢哉f(shuō)近十多年來(lái)，由于匯率的原因，美國(guó)的出口靠全球補(bǔ)貼，而中國(guó)的出口只能靠自己補(bǔ)貼，兩者所付出的代價(jià)不可同日而語(yǔ)。我之所以強(qiáng)調(diào)匯率問(wèn)題，并不是支持“匯率戰(zhàn)”，只是強(qiáng)調(diào)一個(gè)事實(shí)，匯率問(wèn)題是全球貿(mào)易中不容忽視的因素，但往往又是最不公平且難以掌控的競(jìng)爭(zhēng)因素，很容易被新興國(guó)家所忽略，最后釀成大禍。

“救市”選擇比救市本身重要得多

當(dāng)前看，政策面依然是迫于股民和輿論壓力，“內(nèi)保股市”、“外保匯率”，偏偏沒(méi)有認(rèn)真思考決定這兩者基本面的出口市場(chǎng)，究其原因，“促出口”難度太大、見(jiàn)效慢。值得警惕的是，中國(guó)外匯儲(chǔ)備縱然比較多，但中國(guó)消耗外匯儲(chǔ)備的地方更多，如果不惜一切代價(jià)干預(yù)匯率，見(jiàn)效是快，但這一仗打下來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)將元?dú)獯髠?，人民幣信用不是升高了，而是降低了，恢?fù)之日將更加漫長(zhǎng)。

如果從戰(zhàn)略上選擇“促出口”，人民幣至少可以成為一種類(lèi)似歐元、日元一樣的，可靈活應(yīng)對(duì)漲跌、無(wú)論升值或貶值，都不會(huì)出現(xiàn)太大的信用風(fēng)險(xiǎn)的貨幣。但如果出口市場(chǎng)下滑持續(xù)，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力加速萎縮，人民幣有下滑至全球三流貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，最后可能像盧布、雷亞爾等一樣，不僅經(jīng)不起全球市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，而且對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用將變得負(fù)面，導(dǎo)致政府和企業(yè)債務(wù)成本飆升，物價(jià)難以穩(wěn)定，資本市場(chǎng)加速動(dòng)蕩，全球資本對(duì)中國(guó)避之不及。這并非危言聳聽(tīng)。

“保護(hù)”人民幣和中國(guó)資本市場(chǎng)的核心，就是以正確、積極，且長(zhǎng)遠(yuǎn)理性的規(guī)劃“促出口”，然后進(jìn)一步放開(kāi)金融市場(chǎng)各類(lèi)交易管制，目的在于一方面不斷的創(chuàng)造外匯儲(chǔ)備（至于創(chuàng)造的外匯儲(chǔ)備以什么形式持有，那是另一回事），增強(qiáng)全球?qū)χ袊?guó)的信任和信心，另一方面擴(kuò)大市場(chǎng)的流動(dòng)性，朝著建設(shè)國(guó)際金融和貿(mào)易中心挺進(jìn)，而不是被一點(diǎn)點(diǎn)投機(jī)性交易就給嚇倒，然后選擇制度性倒退。

“促出口”和“讓交易更加自由”的終極目標(biāo)，在于建立一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的信用和契約架構(gòu)，幫助中國(guó)在增長(zhǎng)預(yù)期降低的情況下，仍然能夠吸引到更多專(zhuān)業(yè)投資者，促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)從散戶(hù)為主向機(jī)構(gòu)投資者為主轉(zhuǎn)變，為中國(guó)政府更好的管理資本市場(chǎng)和人民幣匯率奠定基礎(chǔ)，從而金融市場(chǎng)才能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供源源不斷的能量支持其創(chuàng)新，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入到正常的大國(guó)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。